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2月10日，在线素质教育企业美术宝宣布获得D+轮4000万美元融资，D轮总融资金额超2.5亿美元，最新估值约为78亿人民币。
除此之外，近两年在美术赛道获得资本青睐的还有画啦啦以及夏加儿教育，分别于去年上半年完成了B+轮融资、B轮融资，融后估值约为1.5亿人民币、5000万人民币。
然而，融资次数的过多过早并不能说明企业登陆资本市场的可能性就加大了，比如说早在2016年春就完成D轮融资的优胜教育却止步于2020年夏，又比如说只完成一轮战略融资的老鹰教育却欲在春暖花开之际“扬帆起航”，登陆创业板。
近日，深交所发布消息，将于2月23日审核杭州老鹰教育科技股份有限公司的首发申请。
既然勇闯创业板，老鹰教育肯定是有几把刷子的，那我们就从老鹰教育披露的招股说明书来扒一扒其含金量到底几何？
01
成立10年，7大校区，
市场占有率仅为1%
老鹰教育前身为2011年3月9日成立的“杭州老鹰造型艺术有限公司”。
造型艺术，是不是有美发沙龙的既视感，是不是惊讶怎么搞美发的会跨界去做美术教育？不要误解，其实是雕塑艺术。
招股说明书显示，公司成立之初的名称是实控人应伟明为从事公共艺术（雕塑）方面的业务而设立的公司，应伟明当时专注美术培训的教学工作，雕塑业务并非其主要业务方向，而由于股权登记意识不强，且出于对亲属的信任，便由亲属一手操办公司设立的相关手续。应该说是亲属闹的“乌龙”。
老鹰教育并非是第一次登入资本市场，2016年8月2日，公司就在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌，证券代码为“838254”，这也是美术高考培训行业第一家登陆资本市场的公司。
对于初登资本市场，老鹰教育董事长应伟明表示，“当时，画室既然越具规模，那么为让画室运作更为规范，与其他品牌形成差异，并吸引更多专业教师人才，所以考虑让老鹰画室进入资本市场”。
而两年后，老鹰教育发布公告，为配合公司未来发展及战略规划的需要申请终止挂牌，并于2018年3月19日退出新三板。
老鹰教育是一家营利性民办美术培训机构，主要以面授方式为学员提供美术培训服务，公司服务的学员包括美术艺考生和其他对美术感兴趣的人群。公司针对美术艺考学员开设有素描、色彩、速写以及设计等课程。另外，公司还针对不同年龄段的人群开设暑期班、寒假班、周末班，提供基础性和提高性两个阶段培训课程，以满足不同层次的培训需求。
报告期各期内，老鹰教育美术班-长期班学员人数分别为6236人、7879人、8847人和6678人，美术班-短期班学员人数分别为2147人、3233人、3616人和2690人；美术班月均学员人数分别为2396人、3093人、3114人和1128人。
经过近十年的发展，老鹰教育目前拥有7个校区，分布于浙江、广东、四川三省的五个地市（杭州市、金华市（义乌市）、温州市、成都市、深圳市），教职工近600人，2019学年共培训美术艺考学员4,700多人，培训美术兴趣学员2,500多人。旗下老鹰画室被誉为全国“十大画室”之一，并以高升学率著称。
以 2019 年为例，老鹰教育学员参加浙江省联考取得 90 分（含）以上成绩的有 224 名；共取得九大美院合格证2,891张；2,866人被本科院校正式录取，其中730人被九大美院录取（含中国美院312人）。
光辉的背后也暴露出问题。招股说明书透露，2017年至2019年，老鹰教育市场占有率仅为0.96%、1.08%和1.10%。
对此，老鹰教育称，市场占有率较低，符合美术艺考培训市场相对分散的竞争格局。公司在美术艺考培训行业积淀较深，取得了较好的培训成绩和口碑，表现出较强的市场竞争力。
但是，市场占有率低，和其区域布局的局限性不无关联，老鹰教育市场区域和生源目前主要集中在浙江省，按生源地，报告期内老鹰教育来自于浙江省的主营收入占比分别为45.43%、50.07%、59.14%和59.84%，而且从各个平台了解到，老鹰教育的很多课程只是针对于浙江省内。
另外，作为一家民办培训机构，政策的导向性对其业务的发展有着深远的影响。
教育部在2018年12月印发《教育部办公厅关于做好2019年普通高等学校部分特殊类型招生工作的通知》（教学厅[2018]13号），2020年开始全国高校（除45独立艺术院校）全面取消美术校考。
从招股书中可以发现，此政策的出台，老鹰教育的美术培训报名人数也出现了明显的下降。
据悉，老鹰教育的美术培训教室不设固定座位，由于采用寄宿制教学模式，报告期内床位数能够反映公司长期班招生的最大容量。每年5月至12月份联考期间，老鹰教育在校学员数通常会达到高峰，2017年至2019年各年床位数及当年5-12月份长期班培训人数分别为3662人、4867人、4757人，床位数分别为3816个、5471个、5977个和7818个，床位利用率分别为95.96%、88.96%、79.57%，逐年下降。
02
盈利表现尚可，
但不能忽视高负债率背后的隐患
根据招股说明书，老鹰教育2017-2019年度，公司扣除非经常性损益前后孰低的归属于发行人股东的净利润分别为3714.27万元、5788.99万元和7542.37万元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元。
因此，符合《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2020年修订）》第2.1.2条第（一）项规定的“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元”的上市标准。
2017至2020年1-9月，老鹰教育实现营业收入分别为1.73亿元、2.34亿元、2.87亿元和1.44亿元，实现净利润分别为3788.50万元、6030.16万元、8023.34万元和1223.07万元。
按收入构成来看，报告期内，老鹰教育美术班实现主营业务收入分别为1.70亿元、2.23亿元、2.67亿元和1.31亿元，占比分别为98.43%、96.36%、93.42%和94.44%；其中，老鹰教育美术班-长期班实现营业收入分别为1.54亿元、1.98亿元、2.36亿元和1.12亿元，占主营业务收入的比例分别为89.07%、85.50%、82.70%和80.47%；美术班-短期班实现营业收入分别为1616.31万元、2518.02万元、3060.08万元和1939.06万元，占主营业务收入的比例分别为9.36%、10.86%、10.72%和13.97%。
文化课班实现主营业务收入分别为246.15万元、660.76万元、1487.82万元和569.46万元，占比分别为1.43%、2.85%、5.21%和4.10%。
在营收不断增长的同时，老鹰教育的资产负债率也在不断攀升。报告期内，公司负债总额分别为8743.53万元、1.60亿元、2.84亿元和3.79亿元，合并资产负债率分别为43.72%、47.73%、52.69%及58.64%；资产负债率（母公司）分别为30.31%、50.87%、75.00%和80.88%。
资产负债率高，那么财务风险就会相对较高，这就可能带来现金流不足的问题，也就不利于公司的长久发展。另外，这也很容易让外界猜测上市即有再融资的嫌疑。
美术班是老鹰教育的主导产品，美术班下的长期班和短期班为老鹰教育的主要收入及毛利来源。
报告期内，老鹰教育美术课毛利率分别为54.71%、51.83%、54.15%和40.21%；文化课班毛利率分别为20.44%、28.44%、56.09%和33.69%。其中，美术班-长期班毛利率分别为53.95%、51.10%、53.57%和38.76%；美术班-短期班毛利率分别为61.97%、57.57%、58.60%和48.55%。
受主营毛利率影响，综合毛利率也呈现一定波动。老鹰教育综合毛利率分别为54.39%、51.66%、55.03%和40.85%，总体保持在较为稳定的水平。
对于在2020年1-9月，公司的毛利率下滑显著，老鹰教育解释称，2020年1-9月，受新冠疫情无法正常开展培训业务影响，以及每年3月-6月为艺考培训淡季的季节性因素影响，公司主营业务毛利率下降幅度较大。
受疫情影响，以线下面授方式为主的老鹰教育遭受了空前的打击。招股书显示，预计2020全年实现营收2.48亿元，较2019年度减少3952.66万元，降幅13.76%；净利润5314.05万元，较上年度下降33.77%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润5023.79万元，下降33.39%。
业绩虽出现下滑，回到2018年的水平，但事出有因，总的来说还是值得肯定。
03
存在超出跨度收取费用的倾向，
但已取得主管机构认可
2018年8月，国务院办公厅印发“国办发〔2018〕80号”《国务院办公厅关于规范校外培训机构发展的意见》，提出校外培训机构“收费时段与教学安排应协调一致，不得一次性收取时间跨度超过3个月的费用”的意见。
招股说明书透露，老鹰教育开展文化课培训业务以来，其文化课小班存在一次性收取时间跨度超过3个月的费用的情形。
对此，老鹰教育表示，虽然文化课小班的培训期间主要集中于7月至11月，但实际每周仅安排一天课程，由学员根据自身情况选择，实际授课天数不超过30天。考虑到老鹰培训文化课小班实际课时较少、平均收费金额较低，以及校区实行封闭式管理、学员多次缴费不便的实际情况，公司通常一次性收取培训费用。公司在收取相关费用时已向学员和家长说明了收费期间，并取得了学员和家长的认可。
根据保荐人、发行人律师对老鹰培训所在地教育行政部门杭州市富阳区教育局的访谈，杭州市富阳区教育局认为，考虑到面向艺术类培训机构学员文化课培训具有一定特殊性，以及家长、学员不便多次缴费等一些实际情况，在培训机构及家长/学员双方认可的基础上，教育部门不会因培训机构一次性收取时间跨度少量超出要求的费用而对其进行处罚。针对老鹰培训的相关情况，教育部门不会对其作出处罚。
另外，公司已就避免再次出现文化课培训超时间跨度收费的情况制定了有效的措施，截至本招股说明书签署日，已不存在文化课培训超时间跨度收费的情形。
坦白从宽，抗拒从严。老鹰教育的预付费模式处理之道，值得学习。
写在最后：
据悉，老鹰教育本次IPO拟募集资金4.75亿元，其中3亿元拟用于新建场口“老鹰”培训基地项目；1.06亿元拟用于体验中心建设和品牌推广项目；6895.20万元拟用于信息化建设项目。目的性很明确，扩张！
面试在即，能否成功，唯有祝福！
教育界网
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