思考乐教育、卓越教育、天立教育：扩张才是2021年的主基调

2018-2019年，教育行业爆发上市潮。那两年上市的教育机构共达到29家，并且每个赛道都有成功登入资本市场的企业。

其中，在港上市的K12教育机构就有3家，分别是成都的天立教育、广州的卓越教育以及深圳的思考乐教育。

天立教育成立于2002年，主要提供K-12教育服务，辅以专为K-12学生及学前班儿童而设的培训服务，业务涵盖数学、英语、语文、物理及化学等学术学科，及针对K-12学生的音乐、艺术及体育培训服务，还包括早教业务。

同年上市的卓越教育成立于1997年，是一家致力于中小学校外辅导培训的教育机构，主要提供包括小班辅导、个性化辅导、素质教育、全日制备考项目在内的课外培训相关课程。

另外，同为华南地区的培训机构思考乐教育成立于2012年，旗下品牌分为升学、乐学等。升学品牌是指学业备考课程，为学生备考包括初中入学考试、中考、高考；乐学品牌是指初阶小学素质教育课程，为小学一年级到三年级的学生提供数学、语文、表演艺术、绘画等兴趣课程。

如今，经过2年左右的资本市场熏陶，这3家K12教育机构又呈现出怎样的发展境况呢?

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有收获，也有损失

近期，3家企业都先后公布了2020年成绩单，成色如何，一探究竟。

财务数据显示，2020年思考乐教育营业收入同比增长5.29%至7.49亿元，上年同期为7.11亿元；净利润同比下滑48.37%至0.49亿元，上年同期为0.95亿元。首次出现增收不增利的窘境。

3家企业中，天立教育是唯一一家营收、净利润双双大幅增长的企业。2020年实现营收约12.98亿元、归母净利润3.79亿元，同比分别增长41.46%和42.97%。

同样是受到“黑天鹅”的影响，卓越教育受到的冲击似乎更大。卓越教育2020年实现营收约16.88亿元、归母净利润1.3亿元，同比分别下降7.85%和4.33%，出现上市以来首次收益净利双下滑。

盈利能力方面，思考乐教育毛利率由上年的42.7%下降至34.8%年；净利率由上年的13.3%下降至6.5%，同比分别大幅下滑18.59%、50.97%。

对此，思考乐表示，一方面，为了减少疫情不利影响及扩大学生基础，公司在本年度向学生提供特别折扣和其他优惠安排，导致平均课时收费由2019年的82.3元下降至2020年的73.5元；另一方面，由于2019年和2020年新开设的学生中心在2020年仍处于增长阶段，收益相对有限，直接经营成本仍维持在较高水平，导致毛利减少。

天立教育2020年毛利率达到43.28%，较去年同期提升2个百分点，是3家企业中毛利率最高的企业；净利率较去年变化不大。

年度平均学费的增长是天立教育毛利率提升的主因，报告显示，天立教育高中、初中、小学平均学费及寄宿费分别由2019年的18360元、22310元、22150元上升至2020年的21920元、23680元、25630元，提升幅度分别为19.39%、6.14%、15.71%。而在2019年收费最高的幼儿园，其平均学费及寄宿费却是出现明显的异动，2020年仅为22530万元，同比下滑29.35%。

受制于收益下降、引流班老师人工成本增加，及疫情期间所增加的额外费用，卓越教育毛利率由2019年的41.91%下降至36.45%，下滑幅度为13.03%；净利率获得小幅提升。

费用方面，相对来说，线下为主的K12教育企业并没有同K12在线教育机构一样在营销推广端投入大笔的费用，3家企业最大的费用主要集中在行政开支。

值得注意的是，思考乐教育和卓越教育在研发费用上每年都保证持续的投入，尤其是卓越教育，近年来公司研发费用占收入的比例超过9%，远超过行业平均水平。2020年，卓越集团的研发费用1.66亿，继续保持增长趋势。

另外，2020年卓越教育在业内首创了全新的线上招生渠道“全员招新”，并在线上社交渠道大量地开始开拓了短视频+直播的新模式的尝试和落地。

由于线上教育获客成本高于线下，卓越教育在线上的大力布局也使得其销售费用率相比思考乐教育、天立教育高出很多。

拆分收入构成来看，卓越教育小班辅导、个性化辅导、素质教育营收均有所下降，各项分别为8.29亿元、6.44亿元、5155.5万元，同比分别下降9.7%、7.8%、8.1%。但全日制备考项目营收略有上涨，营收为1.62亿元，上年同期为1.57亿元，同比增长3.3%。小班辅导和个性化辅导合计占公司营收的87.28%，是卓越教育的主要收入来源。

天立教育的营收较为多元化，营收来源包括学费、寄宿费、学校餐厅营运收入、管理及特许经营费，2020年营收分别为9.42亿元、1.02亿元、2.49亿元、395万元，同比分别增长43.32%、40.87%、35.62%、11.57%。天立教育来自于学费和寄宿费的营收占比合计超过八成，构成了公司最主要的收入来源。

相比较，思考乐教育的营收构成就比较简单，分为学业备考课程和初阶小学素质教育课程。学业备考课程是其营收的主要来源，2020年营收为7.39亿元，较去年同期增加6.2%，占总收入的98.7%；初阶小学素质教育课程仅为973.7万元，且同比下滑35.9%。

运营方面，截至2020年12月31日，

卓越教育招生人次和辅导课时均出现减少。招生人次减少3.7%至53万人，辅导课时减少10.5%至1225.7万时。

思考乐教育入读学生人次由上年的29.6万人增长至33.47万人，同比增长13.0%，辅导课时同比增长18.0%至1019.85万时。不过，思考乐教育的初阶小学素质教育课程业务严重萎缩，入读学生人次与辅导课时数分别同比下滑38%、36.4%。

天立教育校网内共有约57032名学生入读自有及委托K-12学校，同比增长42.8%，去年同期约为39926人。

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扩张才是王道

疫情过后，大量小型K12机构被迫退出市场，行业格局出现变化，以至于教培市场整合不断集中。为了提升市场份额，3家K12教培机构一方面继续深耕大本营，另一方面纷纷选择向周边区域或其他省市渗透。

2020年财报披露，思考乐教育在疫情期间继续加强大湾区、江苏省及浙江省的战略部署及扩展，学习中心数量由上年的100家增加至152家，同比增长52%。同时对于未来的发展策略，思考乐教育明确表示要加大上述地区的布局和渗透。据悉，2017年开始，思考乐教育就开始快速扩张策略，从本土深圳迅速向周围城市渗透。

在2020年10月份公司成立12周年庆祝活动中，思考乐教育还曾官宣野心勃勃的“550战略计划”，即5年、在超过50座城市中、建设超过500所分校、实现营收50亿元。

不过，其管理层在业绩会上披露，“本来是计划开50个城市，但公司现在的战略转向内需，把现有城市做大，所以现在的目标是30个城市”。

值得注意的是，思考乐教育2020年暑假开始进入广州市场，2020年公司在广州开设了第9家学习中心。而竞争对手卓越教育2020年在深圳新设9家学习中心。也就是说，起家于深圳的思考乐教育和起家于广州的卓越教育已经开始正面交锋。

2020年，被誉为K12教培行业“华南五虎”首位的卓越教育，却是表现的略显保守，学习中心的净增长幅度只有1%，远低于竞争对手。

可能意识到“兵临城下”的紧迫，卓越教育集团董事会主席兼行政总裁唐俊京在业绩发布会上表示，“深圳市场有一个663计划，即希望未来三年每年能有60%的增长，三年后校区数量达到60间，营收达到3亿元”。

另外，卓越教育管理层亦表示2021年将恢复扩张策略，预计全年新开校区50家，广州分校市区以扩容为主，同时将加大周边地区的开拓。

可以预想得到，2021年大湾区内的教培机构将呈现出白热化的竞争态势。

作为西部地区最大的K12民办学校运营机构之一，天立教育也没有趋于安逸。财报显示，天立教育已经在全国拥有32所K12学校（共管理20个高中学段、24个初中学段、27个小学学段及7个幼儿园学段）。

并且，2020年天立教育就开办K12学校订立10份协议并于报告年度后订立另1份协议。公司目前已签署协议并将于未来年度开办的学校累计已达到13所，分布于贵州、安徽、甘肃、云南、山东、内蒙古、湖北、广西等省份。

学校拓展、区域扩张，强大的资金储备无疑是关键。截至2020年12月31日，3家企业的现金及现金等价物分别是：思考乐教育为4.43亿元、卓越教育为6.94亿元、天立教育为15.63亿元。

写在最后：

2021年，卓越教育、天立教育、思考乐教育把全年重点都放在了扩张上，但同样的，它们也都面临着共同的一个风险，那就是政策上存在较大的不确定性。