业绩预喜，上市仅一年的行动教育似乎找对了方向

2021年，教育行业迎来重大变革，“双减”政策落地，“新民促法”正式实施，这都给民办培训机构带来了深远影响，许多上市教育企业因发展前景不明朗，股价、业绩纷纷遭受重创。当投资者对教育板块避而远之时，行动教育却用一份漂亮的答卷惊醒众人，教育培训还是大有可为。

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数据靓眼

名利双丰收

1月9日，行动教育披露2021年业绩预告显示，全年营业收入预计增加1.4亿元到1.71亿元，同比增加37%到45%；净利润预计增加5328万元到7328万元，同比增加50%到69%；扣非净利润与上年同期相比，将增加3180万元到5180万元，同比增加31%到51%。

另外，公告还透露，由于在2021年购买了信托产品，产生非经营性损益净额约为2500万元。

通过观察，可发现其净利润增速高于营收增速，表明行动教育的经营状况并未受到外界的干扰，反而持续向好。可以判断，如没有意外出现的话，就算按预计的最低增加值计算，行动教育在2021年的营业收入、净利润以及扣非净利润都将创出历史新高。

对于业绩的大幅增长，行动教育方面表示，公司本次业绩增加的主要原因有两个：一是2021年公司上市，提升了品牌影响力，市场开拓及经营状况良好；二是公司组织规模扩大，提升公司业务能力，培训和咨询业务订单量充裕充足，营业收入和利润水平较去年同期大幅增长。

靓丽的财报，也获得券商的唱好。在行动教育预喜公告发出后，国盛证券、安信证券先后发布研报，看好行动教育的后市发展。

国盛证券认为，行动教育于2021年上市后在营销端持续发力，销售团队加速扩容，线下渠道已覆盖全国近30个省会及经济发达城市，加强市场拓展以及对客户的触达与转化。公司成功上市使得自身品牌影响力得到加强，客户的数量和质量取得提升。此外，公司通过品牌广告投放等方式提升品牌知名度，并积极举办“企业家校长节”等活动，打造校友圈子，强化品牌形象，提升学员的转介绍及复购率。

安信证券表示，上市以来，行动教育“一核两翼”的发展战略日益清晰，在深耕管理培训业务的同时，积极发展咨询业务和股权投资业务。2021年公司实现了管理咨询业务的标准化，并推向市场，得到客户的认可，管理咨询业务有望发力。同时，公司成立了私募股权基金，聚焦学员公司Pro-IPO，股权投资业务有望增强公司业绩弹性。2021年公司主业经营良好，规模效应日益显著，业绩释放略超预期，未来发展值得期待。

据悉，仅2021年，行动教育学员中就有超过10家企业成功IPO。

行动教育的全年业绩增长预期，其实从其坚挺的股价上就可以看出。自2021年7月以来，教育股遭受重创，至今还未有反弹的迹象，而行动教育的股价虽然也有下跌，但自2021年9月以来上涨明显，累计最大涨幅已近50%。在众多教育股中，绝对是一个另类。

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一升一降

打开想象空间

根据中研普华的数据，2020 年我国管理培训行业市场规模达4067亿元，同比增长15.8%，2015年以来CAGR达17.45%，2022年市场规模有望达到5392亿元。占中国企业数量99.8%的中小企业需求占市场总量的96.1%，但是目前行业同质化竞争明显，缺少具备领导优势的品牌，而在研发、师资、品牌、营销等方面具备领先优势的头部企业有望抢占市场份额，在竞争中脱颖而出。

行动教育自认为是一家研发能力较强的专业培训机构，可是从其近几年公布的“三费”数据来看，企业对营销似乎更加情有独钟。

数据显示，行动教育在销售费用持续增加的同时，研发费用并没有显著的增加。2017年至2020年，行动教育在销售端的费用分别为0.84亿元、1.08亿元、1.2亿元、1.15亿元，而同期的研发费用支出为1292万元、1702万元、1721万元、1773万元，研发费用仅为销售费用的15%、16%、14%、16%。

在上市之初，行动教育曾将创业黑马作为对标企业，而同期创业黑马的研发费用占销售费用的比重超20%。

另外，行动教育高企的资产负债率也一直被市场诟病。2017年末至2020年末，行动教育的资产负债率分别为66.08%、65.89%、60.85%和61.67%，资产负债率远高于创业黑马。

不过，随着成功上市，这些问题在2021年似乎都有了较大的改善。2021年第三季度财报显示，行动教育销售费用为1.104亿元，研发费用为2165万元，研发费用相比往年有所提高。另外，资产负债率也较2020年末下降了17%左右。

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时来运转

终成管理教育第一股

公开资料显示，行动教育成立于2006年，是一家主要致力于为中小民营企业客户提供全生命周期的生态化知识服务和智力支持平台，主营业务包括企业管理培训业务、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售等。据统计，行动教育目前已累计服务企业学员超过15万，上市公司600余家，行业/区域龙头数千家。

行动教育曾于2015年1月登陆新三板，并在两年后启动IPO。 

头顶“新三板管理教育第一股”光环的行动教育，其首次冲击IPO也颇为顺利。2017年6月20日向证监会报送首次上市的申请文件，2017年6月27日便收到《中国证监会行政许可申请受理通知书》。 

也就是说，上市辅导期仅三个多月就被受理。彼时，市场人士都认为行动教育的上市进程将异常顺利。可惜的是，失之毫厘差之千里。 

自2017年6月在证监会首次披露招股说明书以后，行动教育就开启了神游状态，直到2018年4月才在证监会官网更新招股书。 

更令人疑惑的是，在更新招股说明书后，行动教育却未对反馈意见进行回复，而是决定撤回IPO申请暂缓上市。对于主动撤回上市申请的原因，行动教育解释只是称“经审慎研究，公司决定暂缓上市进程”，并未做过多的详细说明。 

对于临阵脱逃，业内人士猜测，行动教育是有另谋高就，“逐梦”港股的想法。因为与A股相比，当时港股市场不但通过率更高，且受沪港通、深港通政策影响，港股的赚钱效应正吸引更多资金涌入，对企业来说更有利于融资。 

不过，港股市场并没有看到行动教育的身影。经历一年的“反省期”后，行动教育重新踏上了A股IPO征程，并于2019年6月再次提交招股说明书。 

当再次面对证监会的问询，行动教育的态度显然诚恳了许多。对于剧情的反转，行动教育方面表示，“相较于前次IPO，公司发展再进一步，不仅体现在财务数据、市场拓展、课程研发上，还体现在企业治理、引进‘外智’等方面；除此之外，公司对线上教育的理解也更为深刻。” 

顶着光环，迎着春风，2021年4月21日，行动教育在上海证券交易所主板正式挂牌上市,成为中国管理教育第一股。