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在港股市场，有许多股价低于1港元的股票，通常被称为“仙股”。对于这类股票，投资者都对它万分小心，因为这些股票很可能成为“老千股”。
什么是老千股呢？它是香港股市的“土特产”，是由香港股市监管轻松、股票发行制度灵活造成的，它特指那些在港上市公司不以做好主营业务来盈利，而主要通过玩弄财技和配股、供股与合股等融资方式去损害小股东利益从而牟利。
简单来说，就是上市后的企业不务正业用股票来骗取投资者钱财。
而去年刚上市，且股价上市即巅峰的大山教育已经成功挤入仙股行列，其股价长期在1港元以下徘徊，至于会不会戴上“老千股”的帽子，这就要看实控人的操作技巧了。
近日，大山教育发布上市后第一份年度财务报告，总体来说，符合市场预期，业绩由盈转亏，公司的主要收入来源还是以线下学费收入为主，占据总营收的98.26%。另外，传说中在2020年要大力发展的OMO业务竟然只是轻描淡写，而此块业务的线上课程收入究竟有多少，年度财报也没有明确的数据显示。
难道将自身定位为「OMO 课后教育提供商」的大山教育有改弦易辙的想法了？
01
净利润大幅下滑
并不影响扩张的速度
大山教育作为河南唯一一家从事K12课外辅导的上市机构，旗下课外辅导品牌有大山英语、小数点数学及御夫子语文，其中英语是大山教育的成名学科，大山教育集团董事长、校长张红军一度被列入“外语培训市场十大风云人物”。
招股书显示，英语学科，尤其是小学英语是大山教育的营收保证，收入年年都稳步增长，2019年占总营收的41.2%，而语文、数学课程收入却是表现欠佳，业务增长乏力。
与上市前的数据对比，大山教育2020年度成绩单显然有了一个大反转。
2020财年报告显示，大山教育总营收为3.33亿元，较去年同期相比下降13.2%，净利润仅为205.3万元，同比大幅下降95.81%。
对于净利润的巨额亏损，大山教育方面称，主要是由于受疫情影响，公司线下的教学中心在去年一月底至五月份不得不停业，导致线下辅导课时数减少，学生报名人数也有所下滑。但公司全年整体业绩出现下滑是符合市场预期的。
此前招股书显示，大山教育的盈利能力不算迅猛，但也是稳步增长，2017年大山教育实现营收2.17亿元；2018年为2.9亿元，同比增长33.33%；2019年为3.84亿元，同比增长32.39%。
净利润增速波动就比较大了，2018年净利润同比大增60.16%至4494.3万元；2019年小幅增加8.95%至4896.6万元；2020年大幅下滑95.81%至205.3万元。
在上市前三年，大山教育的毛利率一直很稳定，维持在44%的水平，而上市后也下滑11.48个百分点至32.74%。
大山教育盈利能力的下降与其在读报名人数有着直接关系。作为收入的主要来源，2020年大山教育常规班、精品班及VIP班的总报读学生人次为232,775名，所提供的总辅导时长为5,769,582个小时，较去年分别下滑6.19%和14.27%。但此数据在河南仍然位居头部水平。
另外值得庆幸的是，大山教育的扩张速度并未受疫情影响，报告提到，2020年，大山教育新增20家自营教学中心，过去两年则是保持每年8、9家的增速。
截至2020年12月31日，大山教育在河南郑州及新乡共有99间自营教学中心，在河南及浙江共有九名特许经营人，其中，99间自营教学中心合共有1811间教室。
大山教育曾在招股书提过，预计2020年及2021年、2022年将分别开设15家、21家、24家自营教学中心，2020年度计划已经是超额完成。
02
亏损没关系，
有的是补救方法
大山教育的历史数据显示，其盈利能力一直保持稳定，但到了2020年却出现了大幅的下滑，其根源出自哪里呢？
利润表显示，大山教育在收入下降13.28%的情况下，销售成本反而上升了4.67%。
另外，大山教育其他收入项合计亏损441.2万元，同比增加155%，而该项是因为其中的其他收益及亏损净额项亏损959.4万元，同比大幅增加548%。
查阅业绩报告，大山教育的其他收益及亏损净额项主要包括：1）外汇亏损；2）物业、厂房及设备减值亏损；3）就其他应收款项确认的减值亏损净额；4）出售物业、厂房及设备的亏损；5）终止确认使用权资产及租赁负债的收益。
报告同时显示，这部分的亏损主要由两方面组成，首先是外汇亏损约650万元，去年同期亏损约58.7万元，同比增加1007.33%；其次是自营教学中心的物业、厂房及设备减值亏损约350万元，而去年此项减值项目并未出现。
对于减值亏损，大山教育方面表示，“我们将追踪上述自营教学中心的表现，当相应可收回金额大于账面值时，将重新评估并拨回减值亏损。”
也就是说，这350万的减值亏损只是暂时性亏损，有可能在后期拨回到账，至于哪个季度就不得而知了。
成本支出方面，大山教育在营销推广上显得比较谨慎，一直保持着较低的投入。2020年各大教育机构都在“烧钱”做推广的时候，大山教育反而减少了营销推广方面的支出，同比下降18.81%。
可能对于大山教育来说，在河南，自己的品牌口碑已经足够可以打开市场。
行政开支是支出“大头”，2020年仍然增加了约2.3%至4920.3万元。报告指出，该增加主要由于2020财年末推行的股份奖励计划产生额外办公开支造成。
其实，大山教育多亏有一个“重估盈余”收入1417.1万，要不然2020年全年的净利润将直接转负。
这个重估盈余是怎么回事呢？这与大山教育去年向SCGC资本控股有限公司发行的「可换股票据」有关。
2019年10月31日，大山教育获得SCGC资本708万美元的「可换股票据」投资，可换股股份数量为5.26%，而这项收入大大弥补了全年净利润亏损的缺口。
03
新的使命还是新的故事
在上市招股书中，大山教育对OMO十分重视，还将自身定位为OMO 课后教育提供商。
同时，在2020财年上半年的财报中明确表示，“为应对教学暂停，将若干实体课程转为在线课程，通过专有线上学习平台‘学习8’，学生无需亲身前往自营教学中心亦能够上课，从而将对业务营运的影响降至最低”。
而在未来前景方面，其更是指出“通过专有线上学习平台‘学习8’，可吸引更多学生及维持有利于学生的优质教学水准，并进一步提升竞争力”。
然而，理想很丰满，现实很骨感。大山教育2020年度财报并没有显示线上课程业务收入，其线上收入只有在发布的2020年半年报中才有提到，不过收入只能用聊胜于无来形容，仅为1.8万元。
一度被寄予厚望的OMO可能就此停留在大山教育的招股说明书中。
不过也不用担心，因为大山教育已经找到了新的历史使命。财报显示，“基于对2019年冠状病毒爆发后经济复苏保守估计，我们的管理层审慎检视外部竞争环境及内部情况。来年，我们致力于在河南维持中小学课后教育服务行业的领先地位，并继续巩固现有竞争优势以实现进一步增长。我们已制定新的使命（即成为「具有全国影响力的杰出教育机构」）及长期战略目标（即「成为中原城市群内提供中小学课后教育服务的行业领导者」）”。
为实现新的理想，大山教育管理层对业务策略做了进一步的调整，核心计划及首要工作是在中原城市群内扩展。
与此同时，深耕郑州，做透大本营。
另外，计划通过供应链对企业及客户模式「S2B2C模式」与其他新一线城市的中小型课后教育服务机构进行战略合作。通过S2B2C模式，大山教育将向业务合作伙伴提供服务，比如：建设教育中心，教师培训系统、管理及运营建议的指引以及授权使用线上系统‘学习8’。
大山教育表示，利用此S2B2C模式，可借助合作伙伴的优势来帮助自身拓展。
不过，财报也明确指出，“于本公告日期，我们尚未确定任何特定服务提供商作为建议S2B2C模式业务合作伙伴”。
为拓展服务能力及拓展服务种类，大山教育打造了英语游戏班课程，并建立自营子品牌「大山外语Kids」，主要针对3至7岁的学前儿童。
此外，大山教育新的策略还包括业务多元化计划，将通过战略合并及收购或合作来实现。
同样，财报也明确指出，“于本公告日期，我们尚未确定战略合并及收购或合作的任何具体目标”。
写在最后：
对于大山教育新的业务策略，我们只能拭目以待。希望年底再翻看大山教育的财报时，不会又出现新的战略调整。
要不然，离“老千股”的目标真的就更近了！
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